2011年4月美国棉花公司经济月报

小新

　　3月初以来，纽约期货指数(5月份的近期合约)一直在190美分/磅至210美分/磅之间大幅震荡。同期的A指数也在215美分/磅至235美分/磅之间宽幅波动。尽管体现2010/11年度供应状况的棉花价格没有表现出明显的上涨或下降的趋势，但价格的剧烈变动反映了棉花价格一贯的波动性。上个月，棉花价格在横向盘整的同时也呈现出一些反映2011/12年度棉花供应状况的价格走势。据美国农业部3月31日发布的棉花种植面积预测报告显示，美国棉花种植面积的增长并没有像先前一些私人机构所预测的那么高。这促使12月份棉花期货合约的价格冲破了7美分/磅的最大涨幅的限制，超出其前期120美分/磅至130美分/磅的波动范围。最近，12月份合约的价格一直在135美分/磅至145美分/磅之间波动。新棉A指数则攀升至160美分/磅以上，该指数代表棉商对下个棉花年度的棉花报价。
　　供应不足是当前高棉价的根本原因。据美国农业部的最新报告显示，棉花供求状况较之前预测的还要紧张。全球棉花产量预期下调了41.7万包，从1.15亿包下调至1.145亿包。其中下调的有，美国(-21.5万包)、土耳其(-15万包)、布基纳法索(-15万包)、巴基斯坦(-10万包)。巴西的产量预期较上个月则上调了20万包。全球棉花消费量预期上调了51.8万包，从1.166亿包上升至1.171亿包。预期调整明显的国家有，巴基斯坦(+30万包)、美国(+10万包)、巴西(-10万包)。产量预期的减少和消费预期的增加意味着期末库存的降低。4月份全球棉花期末库存预计为4,150万包，比3月份的预期减少了78万包。这是继1995/96年度以来全球棉花期末库存首次达到如此低的水平，不过，1995/96年度全球棉花的总消费量只有8,590万包，而2010/11年度全球棉花消费量有望达到1.171亿包，这意味着我们将面临更低的库存消费比。当前全球棉花库存消费比为35.5%，这是全球化时代以来的最低值。美国作为全球最大的棉花出口国，它的库存消费比数据更加剧了全球棉花供应状况的紧张程度。根据4月份的最新数据，美国棉花产量预期下降，而消费量预期则上升，这意味着美国的期末库存将下降30万包，降至历史最低位(160万包)。相应的，美国的库存消费比也随之降至历史最低点。当前美国8.2%的库存消费比意味着按现在的需求水平(出口加上美国工厂使用)，2010/11年度仅有可供3周消费的库存剩余到2011/12年度。而其历史均值在40%以上，代表着大约5个月的消费量。
　　目前紧张的供应状况可能会刺激2011/12年度棉花的种植面积和产量均大幅增加。初步预测2010/11年度屡创新高的棉花价格将会促使2011/12年度棉花获得空前大丰收。美国农业部将在下个月首次发布2011/12年度各产棉国的棉花平衡表。若创纪录的产量预期能够实现，则2011/12年度的期末库存将实现4年以来的首次增加，同时缓解的供应状况将会拉低下一年度的价格。5月和6月(2010/11年度)与12月(2011/12年度)的期货合约之间70-80美分/磅的价差已经初步反映了这一预期。
　　现货与期货价格的巨大差异给整个棉纺产业链带来了新的问题，即供应链的各个环节会做何反应。随着棉花价格的上涨，纱线价格也应声而涨。因为明年秋季棉花价格预计将会大幅下降，所以对纱线降价的担忧正笼罩着各个纺纱厂。为规避纱线降价的风险，一些纺纱厂决定尽量避免在当前200美分/磅以上的高价位购买棉花，而靠库存甚至靠降低产能来度过目前的高价期，直至能买到相对便宜的棉花。这一策略可能会在短期内见效，但假如很多纺纱厂都采用此策略并在新棉上市后大量采购，则反而可能推高秋季新棉的价格。中国政府很可能会推高下一年度的棉花价格。去年10月份，中国政府向市场投放了460万包的国家储备棉。前不久，中国政府又宣布将按19,800元/吨的收购价格(按目前汇率折算为136美分/磅)来收购新棉以补充国储棉库存。如果中国政府以这个价位大量收购储备棉，棉花价格将很难降至136美分/磅以下。